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中海油服(601808)2021H1点评:行业逐步复苏 前景持续看好

时间:21-09-02 00:00    来源:申港证券

事件:

公司发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入127.35 亿元,同比下滑12.2%;实现归母净利润8.02 亿元,同比下滑53.2%。其中Q2 实现营业收入68.33 亿元,同比提升7.7%,实现归母净利润6.2 亿元,同比提升7.9%。

投资摘要:

高油价推动钻井板块底部回暖

上半年公司钻井板块下滑明显,一方面是因为去年同期收到Equinor EnergyAS 支付和解收入1.88 亿美元的影响,另一方面,受疫情持续和市场订单延期影响,上半年作业量有所下降。考虑到全年的工作安排以及勘探投入的增加,下半年钻井业务量有望显著提升。

受价格恢复影响,上半年公司自升式钻井平台的平均日收入较去年同期有所上升,日费率较去年同期提升20%。我们认为,深海勘探业务的增加会带动整体日费率,同时全球钻井平台退役潮推动钻井平台利用率提升,公司钻井板块业绩有望持续回暖。

油田技术服务板块有望厚积薄发

公司油田技术服务上半年主要业务线作业量不同程度变动,板块收入60.26亿元,较去年同期基本持平。上半年,公司全力推进关键核心技术攻关,提高科研成果转化能力,包括自主研发合成基钻井液的恒流变温度范围指标分别突破最低3℃和最高180℃的极限温度,标志着我国自主研发该钻井液技术达到国际领先水平等。

技术优势持续推动公司向轻资产方向战略转型,使得重资产的钻井业务收入占比整体下滑,而轻资产的油田技术服务板块晋升为第一大板块,公司周期属性逐渐减弱,未来盈利能力有望进一步增强。

海外业务拓展打开成长空间

公司绝大部分业务承接自中海油,而根据中海油2021 年经营计划,资本支出预算总额同比增速高达13%—26%,其中与油服密切相关的开发和勘探占比达到78%。在“七年行动计划”背景下,中海油的勘探工作有望持续加大,这对于维持公司长期的工作量提供了强有力的支撑。

过去受到装备以及技术等因素的限制,公司海外业务主要是依靠竞争力比较强的钻井板块、物探板块等,全球市场占有率偏低,这与公司的龙头地位严重不匹配。在全球钻井行业洗牌以及自主技术大幅提升的背景下,公司未来的海外业务有望实现跨越式发展。

投资策略:我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为27 亿、37.9 亿、51.6 亿元,每股收益(EPS)分别为0.57 元、0.8 元、1.1 元,对应PE 分别为24.8、17.7、13。考虑到公司的龙头地位,未来随着中海油资本开支增加以及海外业务拓展,公司业绩仍有较大的成长空间,维持“买入”评级。

风险提示:国际油价大幅下跌、台风以及海啸等自然灾害风险等。