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中海油服(601808):公司长期业绩提升的三驱动:油价 技术突破 市占率提升

时间:20-12-03 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级,上调 2022 年盈利预测及目标价。考虑到 2020 年日费价格明显回升,但我们看好油价回暖背景下油服企业服务价格回升,下调 2020 年盈利预测,上调 2022 年盈利预测。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.49/0.78/1.15 元(前值分别为 0.53/0.78/1.08 元)。

综合 PE 和 PB 估值,给予目标价 17.65 元。维持“增持”评级。

驱动因素一、油价中枢上移,日费价格预计改善。我们判断 2021 年原油价格上行的驱动因素主要在于①包括原油在内的大宗商品涨价预期,原油价格上涨带来下游的投机性囤货需求。②疫苗落地后经济复苏带来的是石化产品需求好转。油价中枢上移,国内 7 年行动计划目标的背景下保障油气增储上产,预计当前已经处于历史相对最低水平附近的日费价格有所改善,进而带动公司盈利改善。

驱动因素二、公司的阿尔法属性。我们认为公司的阿尔法属性体现在①业务结构优化。油田技术服务板块占比持续上升,抗风险能力更强。

②公司持续技术突破,研发占比稳中有升,未来将实现进口替代。

驱动因素三、我们认为公司长期海外市占率将提升。疫情及低油价加速行业洗牌,2020 年海外多家油服公司申请破产或寻求重组。根据Rystad Energy 预测,仅在欧洲的油田服务行业,这一轮经济衰退可能导致 200 多家公司破产,占行业公司总数的 20%。我们认为公司技术不断取得突破,未来行业景气好转时长期市占率将提升。

风险提示:油价下跌风险、油气公司资本开支低于预期、资产减值。