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中海油服(601808):二季度业绩下滑但好于预期 降本增效及业务优化取得成效

时间:20-08-28 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

受行业景气度下滑影响,二季度业绩同比下滑但好于市场预期。公司降本增效及业务优化取得成效。长期来看我们预计服务价格将有望回暖,公司具备向上业绩弹性。

投资要点:

维持增持评级,盈利预测,上调目标价。我们维持2020/2021/2022年EPS 为0.62/0.85/1.06 元的判断,采用2021 年行业中位数PE19.8 倍,上调目标价为16.82 元,增持。

公司二季度业绩好于市场预期。公司二季度实现归母净利润5.7 亿元,同比下降39%。2020 年上半年受疫情影响国际油服市场价格与工作量双降。国内市场工作量同比有增长,但服务价格承压。分板块业务经测算,公司的钻井/油技/物探/船舶业务营业收入分别同比增长37%/-9%/-25%/7%。毛利分别实现231%/-3%/-250%/0%的增长。钻井板块的增长主要由于报告期内收到Equinor 的支付和解收入1.88 亿美元。板块毛利率分别为17%/20%/-8%/8%(2019 年同期分别为7%/19%/4%/9%)。

公司降本增效及业务优化取得成效。公司上半年钻井平台中自升式/半潜式的可用天使用率为83%和73%(2019 年同期为82%和75%)。总体利用率提升1%。2020 年上半年自升式/半潜式/生活平台日费率为6.3/15.3/8.2 万美元/天(2019 年同期为6.8/15.1/8.7 万美元/天)。

当前日费率处于历史较低水平。我们预计日费价格2021 年向上恢复的概率较高。

国家长期能源安全战略方向不变。2020 年上半年我国原油产量同比增长1.7%,高于2019 年同期的0.8%。7 月24 日能源局召开2020 年提升油气勘探开发力度推进会。强调举全行业之力推动油气增储上产。

风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,服务价格下滑风险。