中海油服(601808.CN)

中海油服(601808):量增价跌 总体收入相对稳定

时间:20-08-27 00:00    来源:海通证券

核心观点:2020H1 国内工作量维持增长,但服务价格承压,公司营业收入145.11 亿元,若扣除1.88 亿美元和解收入,同比基本持平;上半年归母净利润17.14 亿元,同比+76.2%。在低油价影响下,油服行业仍面临压力,但考虑到国内“七年行动计划”的持续实施,公司预计3Q20 工作量将保持平稳。

钻井服务:量增价跌。2020H1,钻井板块营业收入61.74 亿元,同比+37.4%(含Equinor 支付的1.88 亿美元和解收入);公司钻井平台作业天数为7662天,同比增长749 天(+10.8%);平均日收入8.2 万美元/天,同比下滑5.7%。

油田技术服务:量增价跌,收入下滑。2020H1,板块主要业务线作业量有所上升,但由于价格下降,板块总体收入减少至60.60 亿元,同比-8.6%。

船舶服务:工作量提升,收入同比增长。2020H1,船舶服务业务实现收入15.36亿元,同比+6.6%;其中,外租船舶收入5.41 亿元。上半年,公司自有船队作业15541 天,同比增长103 天;日历天使用率为97.0%(同比增长2.2 个百分点)。公司外租船舶工作量提升,上半年作业9221 天,同比+35.5%。

物探勘察服务:工作量下降,收入下滑。2020H1,受疫情和低油价影响,全球物探行业受到较大冲击,公司采集、海底电缆工作量下滑,收入减少,上半年板块收入7.42 亿元,同比-25.8%。

成本管控,降本增效。公司制定低油价应对策略,降本提质增效,压降物料消耗、分包支出等成本,降低管理费用、财务费用。2020H1,公司营业成本109.45亿元,同比减少4.39 亿元(-3.85%);管理费用2.88 亿元,同比减少0.16亿元(-5.33%);财务费用3.87 亿元,同比减少1.36 亿元(-25.99%)。

固定资产减值拖累盈利。2020H1,公司产生资产减值损失8.60 亿元,同比增加8.57 亿元;其中固定资产减值损失8.44 亿元,主要为一季度对钻井平台COSLInnovator 计提资产减值准备1.2 亿美元。

公司预计3Q20 工作量保持平稳。低油价环境下,全球油公司缩减资本支出。

根据公司2020 年半年报援引Spears & Associates 预测,预计2020 年全球油田设备和服务市场规模2110 亿美元,同比下降21%,行业承压。但考虑到国内“七年行动计划”的持续实施,公司预计3Q20 工作量将保持平稳。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别0.51、0.52、0.56 元,2020 年BPS 为8.05 元。参考可比公司估值水平,给予其2020 年1.7-1.9 倍PB,对应合理价值区间13.69-15.30 元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示。原油价格大幅波动;上游勘探开发投资不及预期。