中海油服(601808.CN)

中海油服(601808):2Q20业绩或超过市场预期 主要考虑中海油国内资本支出仍稳健

时间:20-08-20 00:00    来源:中国国际金融

预测2Q20 盈利可能达到甚至超过4 亿元

8 月19 日,中海油公布了1H20 业绩并举行了投资者分析师会议。

对于其公布的1H20 资本支出与全年的展望来看,我们认为市场对于中海油服(601808)的预期过于悲观,实际2Q20 业绩很可能超出市场预期。中海油服将于8 月26 号发布2Q20 业绩,我们预计2Q20 盈利可能达到甚至超过4 亿元。

中海油全方位的降本增效并非单纯来自对于中海油服费率的挤压,还包括缩短钻井周期、减少等停、无人平台改造等,相对比国际油田服务商同行,我们认为中海油服明显处在一个更加有利的位置。

关注要点

中海油整体资本支出维持增长趋势,利好中海油服。中海油1H20资本支出达到356 亿元,同比实现了5.6%的增长,考虑到海外资本支出同比大幅下滑,中国近海投资增速增幅更大,好于市场预期,更有利中海油服。

国内勘探与生产投资相对稳健。从结构细分上来看,1H20 资本支出中,开发支出同比增长约19.9%,勘探与生产合计支出则同比下滑8.6%。剔除海外的影响,我们预计国内勘探与生产支出预计同比持平甚至仍然略有增长。尽管主要支出增速集中在兄弟公司海油工程的开发业务,但是勘探-开发-生产全产业链布局(开发部分占比相对较小)的中海油服仍然受益,且受益程度好于市场预期。

中海油服总收入下滑幅度或小于市场预期。尽管中海油服通过中海油资本支出得到的收入可能同比下滑,对公司日费率造成一定挤压。2Q20 开始生效的与中海油之间的新合同价格对应中海油服的影响更多的还是“花同样的钱,办更多的事儿”,收入的降幅可能比过于悲观的市场预期要小。

2H20 油价趋稳后,中海油服继续受益于中海油7 年行动计划。随着2H20 开始油价趋稳的态势,我们预计中海油在未来1-2 年的资本支出也将重新回归高增速的赛道,公司未来的重点项目陵水17-2、Liza 油田一期二期项目、以及中联煤层气的陆上勘探开发(从25 亿方的产量几年之内增长到60 亿方),都有望为中海油服带来进一步的盈利增速。

估值与建议

我们维持公司盈利预测与A/H 目标价16 元/9.5 港币,对应32 倍/16 倍2020 年市盈率,以及17.6%/49.6%上行空间。维持两地跑赢行业评级。A/H 股当前交易于26.9 倍/11.1 倍市盈率。

风险

油价大幅波动,价格挤压超预期。