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中海油服(601808):一季度业绩超预期 受益国内增储上产政策支撑

时间:20-05-07 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司2020Q1 实现归母净利润11.39 亿元,同比增加11.08 亿元,实现营业收入81.68亿元,同比增加38.3%,毛利率31.4%。业绩增长主要由于收到Equinor 公司1.88 亿美元的和解款,以及国内勘探开发力度持续加大所带来的工作量增加;另外,公司对诉讼涉及的COSLInnovator 钻井平台计提资产减值准备8.47 亿元。

国内勘探开发力度加大,一季度工作量同比增加。钻井:受市场整体复苏影响,一季度公司自升式和半潜式钻井平台作业天数分别同比上升18.2%和14.9%,钻井平台综合可用天使用率同比增加6.8%至84.2%;油田技术服务:各业务线作业量均有明显上升,总体收入大幅增长;船舶服务:一季度船舶综合作业天数同比增加2.7%,综合可用天使用率同比增加1.2%至98.6%,创近年来新高;物探采集与工程勘察:二维采集与三维采集工作量同比下降8.1%与20.9%,但服务单价较高的海底电缆铺设工作量大幅增加49.7%。

和解款补充公司现金,转型轻资产抗风险能力增强。子公司于一季度收到Equinor 公司支付的1.88 亿美元(约13 亿元)的和解款,结束了2016 年底与其发生的诉讼纠纷。扣掉此部分预计收入同比增长16%。公司当前在手现金47.7 亿元,较19 年底增加13 亿元,资产负债率50%,较19 年底下降1.5%,上一轮行业低谷期后公司大力发展轻资产的油田技术板块,19 年底收入占比48%,本轮抵御低油价波动的能力更强。

母公司中海油资本支出下调有限,支撑公司业绩。19 年底国内原油对外依存度72.55%,国家能源安全背景下,国内油公司将坚定推动油气增储上产,保证七年行动计划的长期战略。4 月29 日中海油发布公告,调整2020 年预算支出从850 亿-950 亿下调至750 亿-850亿,净产量目标由520-530 百万桶油当量下调至505-515 百万桶油当量,下修幅度低于海外石油巨头,预计支出削减很可能更多在海外市场,国内市场有支撑。2019 年中海油服(601808)国内收入占比77.8%,受海外市场影响较小,预计公司表现将优于海外同行。

投资建议:公司是全球领先的油田服务供应商,公司近年来向轻资产转型,抗风险能力增强,低油价下受益于国内市场的韧性,预计表现将优于海外同行。我们维持2020~2022年的EPS 预测分别为0.58 元和0.70 元和0.92 元,对应PE 分别为21 倍、18 倍和13 倍,维持“增持”评级。

风险提示:国际油价大幅下跌;石油公司资本支出不及预期;服务费率回升不及预期等。