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中海油服(601808)2020年一季报点评:一季度表现远超预期 多措并举景气势头依旧

发布时间:2020-05-06    研究机构:光大证券

  事件:

  公司发布2020 年一季度报告,报告期内实现营业收入81.68 亿元,同比增长38.27%;公司归母净利润及扣非后归母净利润大增,其中归母净利润同比增长3581.30%至11.39 亿元,扣非后归母净利润同比增长2359.24%至10.64 亿元,基本每股收益为0.24 元/股。

  点评:

  疫情和石油价格战双重影响有限,全面提质增效成果显著2020 年受新冠疫情和国际油价影响,全球经济下行压力不断增大。公司在严峻的形势下迅速部署努力开拓市场,多种方式灵活配置资源,取得了稳健的经营业绩,大超市场预期。公司抗风险能力提升业绩良好,一是得益于国内市场占比的增加,二是得益于上一轮油价下跌以来严控成本降本增效的优势凸显,三是得益于技术长足进步科研投入的直线上升。

  中海油服(601808)2016 年后不断开拓国内市场,国内业务收入占比不断增加,国内市场份额的扩大,使得公司一季度受疫情影响较小。2016-2019 年国内收入占比分别为68.20%、75.21%、74.20%、77.59%,国内业务毛利率也从-17.90%增至24.10%,反观国际业务毛利率连续多年为负,2019 年为-1%。

  中海油服研发投入持续攀升,自主创新加强助力风险可控。2020 年一季度公司研发投入1.68 亿元,较2019 年同期1.18 亿元增长42.79%。研发投入的增长不断缩减成果转化周期,科研成果累累。公司不断加强技术自主攻关,国内首台套自研海洋物探成套采集装备商业应用、第二代深水恒流变FLAT-PRO 钻井液、随钻探边与地质导向技术等成果可圈可点,位于行业前列。

受益于国内七年行动计划,各业务线作业量增长可观国内七年行动计划持续推进,政策利好不断释放,得益于此公司的钻井平台、船舶以及油田技术服务区内均取得了不同程度的提升。

  在钻井服务方面,公司景气势头不减,2020 年第一季度作业日数为3889天较2019 年同期3312 天增长17.40%,可用天使用率84.2%较2019 年同期77.4%增加6.8 个百分点,日历天使用率为78.5%较2019 年同期74.7%同比增加3.8 个百分点。

  在船舶服务方面,公司运营良好。2020 年第一季度作业日数为7926 天,较2019 年一季度7716 天同比增长2.7%,可用天使用率为98.6%较2019 年同期97.4%同比增加1.2 个百分点,日历天使用率为98.2%较2019 年同期95.3%同比增加2.9 个百分点。

  在物探采集与勘察服务方面,受疫情蔓延影响,二维、三维采集一定程度降低。2020 年第一季度公司二维采集为7427 公里较2019 年同期下降8.1%,三维采集为4708 平方公里较2019 年同期下降20.9%,海底电缆同比增加49.7%。

背靠中海油未来增长可期,公司前景广阔

  在中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下,虽然中海油4 月29日下调2020 年资本开支从850-950 亿元至750-850 万元,但国内市场占比从62%增加至70%,国内资本开支从527-589 亿元调至525-595 亿元,这将直接利好旗下子公司中海油服。未来,在国家政策指引和5 月1 日产油国减产实施的有力背景下,中海油服将会迎来更好的发展。

盈利预测、估值与评级

  鉴于行业趋势和公司业务进展符合我们前期预期,我们维持盈利预测,预计公司2020-2022 年的净利润分别为27.54、33.31、38.55 亿元,EPS分别为0.58、0.70、0.81 元。维持A 股“买入”评级,H 股“增持”评级。

风险提示:

  国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期、汇率风险、海外市场风险、市场竞争风险。

申请时请注明股票名称