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中海油服(601808)季报点评:业绩持续增长 中海油国内资本开支维持稳定

发布时间:2020-05-01    研究机构:天风证券

  业绩持续增长,剔除诉讼和解收入仍大幅上涨

  公司20Q1 实现营业收入82 亿元,同比+38%;实现归母净利润11 亿元,同比+36 倍。业绩大幅增长的原因是收到Equinor 支付的1.88 亿美元和解收入,若剔除该部分收入,则主业实现收入70 亿元,同比+19%;归母净利润7 亿,同比+22 倍。

  作业量持续提升,毛利率大幅上升

  钻井板块:受本期市场回暖,市场整体复苏影响,作业天数同比+17%,其中自升式平台+18%、半潜式+15%;使用率同比+7pct,其中自升式平台+4pct、半潜式平台+14pct。

  油技板块:持续提升技术研发和产业化能力,加大国内外市场开拓力度,各业务线作业量均有明显上浮,总体收入大幅增长。

  船舶板块:作业天数同比+3%;使用率+1pct,达到近几年来的新高点。船舶服务各业务线工作量及使用率均有上升。本期集团的外租船舶作业量也同比+39%。

  物探板块:服务单价较高的海底电缆业务作业量同比+50%。由于国内海外疫情蔓延影响,以及集团装备布局调整,二维和三维采集作业量同比有所下降。

  剔除诉讼和解收入,公司20Q1 主业毛利率达到20%,同比+9pct。

  中海油国内资本开支和产量维持稳定,对公司全年业绩形成一定支撑中海油计划调整2020 年资本开支与产量目标,资本开支由850-950 亿调整至750-850 亿;产量由520-530 百万桶油当量调整至505-515 百万桶油当量。在下调的结构中,中海油主要降低的是海外业务,国内业务几乎维持原有目标,按照目标范围的中值计算,国内资本开支同比仍+10%,国内产量同比仍+4%。

  维持公司20-22 年净利润预测为29/32/36 亿,EPS 为0.61/0.68/0.75 元/股,对应PE 为19/17/15 倍,“增持”评级。

  风险提示:中海油资本开支下调风险,项目违约或延期风险,新订单拓展不达预期风险

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