中海油服(601808.CN)

中海油服(601808):工作量提升 归母净利润维持高增长

时间:20-05-01 00:00    来源:海通证券

投资要点:

1Q20 归母净利润维持高增长。2020 年一季度,中海油服(601808)实现营业收入81.68亿元,同比+38.3%;实现归母净利润11.40 亿元,同比增长11.09 亿元,增幅3575.8%。公司收入同比增长22.61 亿元主要由于:(1)收到Equinor 支付的1.88 亿美元和解收入;(2)受国内勘探开发力度持续加大的影响,公司各主要业务作业量均有所增长。

钻井服务:使用率提升,作业天数同比增长17.4%。2020 年一季度,公司钻井平台作业天数为3889 天,同比增长577 天(+17.4%);日历天使用率78.5%,同比提高3.8 个百分点。海外方面,墨西哥湾作业的5 套钻井模块作业347 天,同比减少13 天,日历天使用率减少2.9 个百分点。

油田技术服务:作业量提升,总体收入增长。2020 年一季度,油田技术服务持续提升技术研发和产业化能力,加大国内、海外市场开拓力度,各业务作业量明显上浮,总体收入大幅增长。

船舶服务:各业务线工作量提升。2020 年一季度,船舶各业务线工作量和使用率均有上升。公司自有船队作业7926 天,同比增长210 天;自有船队日历天使用率为98.2%(同比增长2.9 个百分点),达到近几年来的新高点。此外,公司外租船舶工作量提升,本期作业4601 天,同比+39.4%。

物探勘察服务:海底电缆作业量提升。2020 年一季度,受国内海外公共卫生事件以及集团装备布局调整影响,二维和三维采集作业量分别下降8.1%和20.9%。服务单价较高的海底电缆业务量482 平方公里,同比增长49.7%。

1Q20 计提资产减值1.2 亿美元。公司对钻井平台COSLInnovator 进行减值测试,一季度计提资产减值准备1.2 亿美元。

中海油调整资本支出,同比维持相对稳定。4 月29 日,中海油发布公告,由于目前低油价环境,公司将2020 年净产量目标由5.20-5.30 亿桶油当量调减为5.05-5.15 亿桶油当量,将资本支出预算由850-950 亿元调减为750-850亿元,调整后的产量目标和资本支出计划相比2019 年仍维持相对稳定。

低油价环境下油服行业面临挑战,公司预计二季度工作量有一定保证。根据中海油服一季报,目前国内近海市场相对稳定,但海外疫情及油价走势仍存在不确定性。根据公司目前作业安排,公司预计二季度工作量将有一定保证。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别0.51、0.52、0.56 元,2020 年BPS 为8.05 元。参考可比公司估值水平,给予其2020 年1.7-1.9 倍PB,对应合理价值区间13.69-15.30 元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示。原油价格大幅波动;上游勘探开发投资不及预期。