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中海油服(601808):一季度利润高增长 能源安全战略大方向不动摇

发布时间:2020-04-30    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持增持评级,下调盈利预测及目标价。考虑到中海油的降本增效的压力,我们下调2020-2022 年EPS 为0.62/0.85/1.06 元(前值分别为0.69/1.03/1.38 元)。采用行业2020 年中位数PE24.05 倍,下调目标价至14.91 元。增持。

  公司2020 年Q1 利润超出市场预期。2020 年Q1 公司实现归母净利润11.4 亿元,2019 年同期为3095 万元。同比大幅增长3576%。其中收到Equinor 支付的1.88 亿美金和解收入是收入大幅增长的原因。同时公司对大型装备计提了一项8.5 亿元的资产减值损失,约1.2 亿美金。

  刨去上述因素影响,公司一季度业绩为6.6 亿元,同比增长2029%。

  公司一季度各板块业务继续保持稳健成长。公司的钻井板块可用天使用率增加7 个百分点。作业天数同比增加577 天。油田技术服务板块收入同样保持大幅增长。船舶服务的自有船队使用率达到98%。

  国家7 年行动计划能源安全战略大方向不动摇。中海油发布新调整的2020 年资本开支计划,从850-950 亿调整至750-850 亿。计算后得出,国内资本开支从527 亿调整至525 亿。产量目标自520-530 百万桶调整至505-515 百万桶。国内产量目标为333 百万桶,国内产量目标保持不变。在Q1 的行业淡季,公司实现高利润增长证明自己是在行业上行期能够做出超额利润的龙头企业,具备长期投资价值。但中海油存在降本增效压力,我们认为海上油气服务利润率可能出现阶段性下降。

  风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险

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