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中海油服(601808):Q1业绩大超预期 充分受益七年行动计划

时间:20-04-30 00:00    来源:西南证券

提质增效成果显著,2020Q1 业绩大幅超市场预期:2020Q1 实现营收81.7 亿元,同比+38.3%;实现归母净利润11.4 亿元,同比+3575%,大超市场预期。

考虑计入当期损益的Equinor 向公司支付的1.88 亿美金的和解款项,以及同时计提资产减值准备的1.2 亿美元,剔除后仍有6.6 亿元业绩,较去年一季度0.3亿元业绩增长迅猛。提质增效成果显著,业绩大幅超市场预期。

充分受益七年行动计划,各板块作业量均显著提升:充分受益七年行动方案的持续推进,钻井平台、船舶以及油田技术服务各板块业务量均不断上升。钻井板块作业量同比实现增长,平台作业3889 天,同比+17.4%;自升式和半潜式钻井平台作业天数和使用率均持续提升。船舶板块运营平稳,公司自有船队日历天使用率达98.2%,同比+2.9pct,达到近几年来的新高点;外租船舶作业天数同比+39.4%。油田技术服务方面,公司不断提升技术研发和产业化能力,加大国内、海外市场开拓力度,业务线作业量均有明显上浮,总体收入大幅增长。

钻井、技术双轮驱动,彰显本轮周期成长性:本轮公司增长周期始于2018 年,主要系国内能源保供政策驱动。在中低油价中枢下,公司以油技服务为主要盈利点,实现业绩拐点突破。公司技术实力的显著提升,彰显本轮周期成长性。

如无线随钻测井等高端技术打破国外垄断、实现国产替代,为油技板块增长提供坚实支撑。钻井板块则充分受益国内能源保供政策,景气度高于国外油服企业,平台2020Q1 利用率仍持续提升。近期油价波动较大,若进一步企稳,平台利用率提升有望传导至日费回暖,带动公司业绩成长。

国内能源安全内生需求确定性强,直接受益上游资本开支增加:近期,政治局会议特别提出了包括“保粮食能源安全”在内的“六保”任务。“六保”定调要求下,油公司积极响应。中海油已明确提出将咬定国内原油、天然气增产目标不动摇。虽然资本开支整体有所调减,但国内资本开支仍不下调。公司作为国内海上油服龙头,在目前国家政策层面推进的能源保供背景下,将直接受益于国内资本开支的加码,钻井、技术等板块作业量以及盈利能力均持续向上态势。

盈利预测与投资建议:虽然疫情大幅冲击国际原油市场需求,但目前国内产量距增产目标仍有较大差距,看好“七年行动计划”中长期持续性。预计公司2020-2022 年归母净利润为30.4 亿元、37.7 亿元、48.4 亿元,维持“持有”评级。

风险提示:国内油气增产进度不及预期、国内油企资本开支进展不及预期。