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中海油服(601808):公司业绩大幅增长 低油价不改反弹趋势

时间:20-03-27 00:00    来源:国元证券

事件:

中海油服(601808)2020 年3 月25 日晚间发布2019 年年报称,2019 年归属于母公司所有者的净利润25 亿元,同比增长3434%;营业收入311 亿元,同比增长42%;基本每股收益0.52 元。

报告要点:

钻井与技术服务同步发力,公司整体业绩大幅反弹,符合预期。

2019 年公司实现归母净利润25 亿元,同比增长3434%,基本符合我们预期。钻井业务收入108 亿元,同比增长40%,该业务2019 年跨过盈亏平衡点,毛利率达到12%,提升同比16pct。油田技术服务业务收入151 亿元,同比增长53%,毛利率达到26%,同比提升1pct。业绩大幅提升的主要原因是2019 年为保障能源安全,国内实施七年行动方案,公司的主要客户中海油资本支出为786 亿元,同比增加27%。

研发持续突破,技术服务板块为公司核心增长点。

公司坚持技术发展和国际化发展战略,近年技术研发持续突破,技术服务收入占比由2015 年的30%提升至2019 年的48%。一大批自有知识产权的高端钻井液、随钻测压等新技术被推广运用,打破外方的技术垄断地位。公司测井服务重返缅甸市场并且在美洲陆地市场取得突破。目前公司技术服务全球市场份额较低,且具有性价比优势,份额有望持续提升。

中海油桶油成本低于30 美元/桶,对低油价承受能力强。

据中海油2019 年度业绩公告,中海油桶油成本已降至29.78 美元/桶,连续6 年下降,此前中海油公布2020 年520-530 百万桶油当量的产量目标,资本支出预算在850-950 亿元之间,尽管中海油宣布根据油价情况进行一定调整,但其对低油价冲击的承受力较强,我们估计调整幅度不会太大。

投资建议与盈利预测

根据目前油价情况,预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为34/45/60 亿元(45/64/-亿元),同比增长34%/35%/32%,对应EPS 分别为0.70/0.95/1.26 元(0.95/1.34/-元)元,给予“买入”评级。

风险提示

中海油资本支出增速低于预期,油价大幅下跌,油田技术服务业绩增长不及预期,钻井服务业务日费率下行,成本增长高于预期等。