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中海油服(601808):全年业绩实现高增长 油技板块表现突出

时间:20-03-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年全年业绩实现高增长。全球行业景气度回暖的同时,公司的油田技术服务板块因产品系列产业化、商业化进程加速等利润大幅改善。

投资要点:

维持增持评级,下调盈利预测及目标价。由于低油价环境下业主方控制成本可能要求服务商提高工作量,公司的成本增加可能高于我们的预期。我们下调2020-2022 年EPS 为0.69/1.03/1.38 元(2020/2021年前值0.94/1.26 元)。根据行业2020 年中位数22.73 倍,下调目标价至15.69 元。增持。

公司2019 全年业绩高增长,符合市场预期。公司2019 年全年实现归母净利润25 亿元,同比增长3434%。公司钻井板块/油田技术服务/船舶服务/ 物探采集和工程勘察服务板块营业收入同比实现40%/53%/13%/32%的增长。毛利率分别同比增加16/1/1/12 个百分点。

公司2019 年钻井平台的可用天使用率为81%较2018 年提升9%,其中自升式利用率为84%,半潜式利用率为75%。日费率方面,自升式和半潜式分别较2018 年提升6%及-0%,整体日费率提升1%。

2019 年行业整体景气度回暖。据 Spears & Associates 报告显示,2019 年物探服务、随钻测井等细分领域市场规模增长超 10%。2019年全球海上钻井市场规模较 2018 年增长 1%至 240 亿美元。

我们认为国家能源安全战略长期政策方向不会发生变化,公司作为国内钻井及油技龙头受益明显。确保能源安全的七年行动计划是中长期的规划,2019 年中海油的桶油成本在30 美元/桶左右,与全球的油气行业相比具备成本竞争优势。

风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险