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中海油服(601808):海上业务受新冠疫情影响较小 业绩维持快速增长趋势

发布时间:2020-02-17    研究机构:中国银河证券

1.事件

据澎湃新闻等媒体报道,近日中国海油油气生产不断档,一线作业人员主动延长出海工作时间。

2.我们的分析与判断

根据报道,渤海最大凝析气田——渤中19-6 已顺利完成井口平台上部组块海上安装,目前正在陆续开展适应性改造、联合调试等工作,确保气田顺利按时投产。在南海西部油田,油气生产已恢复到春节前水平,全部油气田生产安全平稳,滚滚油气源源不断输往陆地,支援抗击疫情。

在中国海油海上作业片区,海上作业人员的工作时间一般采取28 天一轮换的倒班模式。在疫情防控的特殊时期,从渤海到南海,中国海油的海上一线作业人员主动延长出海工作时间,坚守油气生产现场,全力以赴战“疫”保产。

我们认为,与陆地油气作业相比,海上油气勘探开发具有现场作业点彼此相聚较远、作业人员较为固定、作业期间与社会其他行业人员基本隔离等特点。而中海油一线作业人员主动延长海上作业时间,为轮换人员到一线之前提供隔离检验时间,能最小化海上作业受新冠疫情影响的可能性。

根据中国海洋石油2020 年度展望,2020 年中国海洋石油有限公司的资本支出预算总额为人民币850-950 亿元,同比提升6.0%-18.5%;其中,勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的约20%、58%、20%和2%。我们认为,相比陆地油气开发,中国的海洋油气开发具备更大潜力,为保证国家能源安全,中海油资本开支有望持续增长,我们此前预测2019-2021 年中海油资本开支为784、903、1035 亿元,2019-2021年资本开支复合增速达19%。

受益于行业的复苏,中海油服(601808)的油田技术服务业务量增长较快;钻井平台利用率与日均收入同比均有所提升,驱动业务营收增长;自有船舶服务工作量保持稳定,外租船舶作业量增长;物探采集与工程勘察服务收入稳步增长。我们预计公司业务受新冠疫情影响较小,公司营收及业绩仍将保持快速增长。

3.投资建议

海洋油气勘探与开发已进入复苏通道,尤其是国内勘探开发需求明显增加。受益于工作量的增长,公司近几年重点布局的技术板块收入大幅增加,成为公司收入和业绩增长的主力。我们预计未来技术服务营收占比将进一步提升,并带动公司整体毛利率改善。

公司目前自升式钻井平台利用率提升明显,随着全球自升式平台利用率的提升,我们预计国内自升式钻井平台利用率及日费将有进一步提升空间;而随着中海油勘探开发从浅海走向深水,我们预计半潜式钻井平台利用率有望得到较快提升。此外,公司将继续向“轻资产”模式转型,未来在有需求的情况下将优先租赁设备。

我们看好未来中国海洋油气服务市场景气度,公司作为国内海洋油气服务龙头公司,营收及业绩有望保持快速增长趋势。我们预计2019-2021 年归母净利润为29.5/40.7/52.2 亿元,EPS 分别为0.62/0.85/1.09 元,对应PE 为29.6/21.6/16.9 倍,维持“推荐”评级。

4.风险提示

原油价格大幅下滑风险、海外项目执行政策风险等。

申请时请注明股票名称