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中海油服(601808):与挪威国油庭外和解并获1.88亿美元赔偿金;维持跑赢行业评级

发布时间:2020-01-09    研究机构:中国国际金融

公司近况

中海油服(601808)发布公告1,公司已与挪威国家石油公司(Equinor)就COSLInnovator 和COSLPromoter 两条钻井平台的合同法律纠纷达成庭外和解并签署和解协议,据此,挪威国油将支付1.88 亿美金的赔偿金,并双方向法院提交了联合诉状要求撤销案件。

虽然2018 年奥斯陆地区法院判决中海油服胜诉,且挪威国油需要向中海油服支付尚未支付的合同取消费用,但判决并未执行。至此公告为止,标志着2016 年开始的中海油服与挪威国油的关于两个钻井平台的法律纠纷彻底结束,风险完全解除。

评论

FY20 年预计1.5 亿美金的利润增厚。根据公告的落地时间,我们预计这笔赔偿金会反映在1Q20 业绩里。扣掉尚未计提的相关的诉讼费用以后,我们预计1Q20/FY20 的汇报盈利可以增厚1.5 亿美金,大约对应10.5 亿元,占我们FY20 盈利预测的28%。

风险结束,和挪威国油寻求更多合作。公告中提到,中海油服与挪威国油签署了一项有助巩固双方合作关系的框架协议。由于法律纠纷的关系,中海油服过去2 年主要只有COSLPromoter 在为挪威国油作业。随着纠纷的落地,我们预计会有更多的钻井平台动用为挪威国油服务,从而进一步提升中海油服的装备板块利用率,因为北海区域的合作空间仍然很大,潜力有待开发。

2020 战略展望为短期催化剂。中海油(1 月13 日)和中海油服(1 月14 日)的战略展望会成为公司短期催化剂。参见我们的展望报告2。

估值建议

我们上调了公司油田技术服务板块的收入和经营利润率,以反映进口替代不断推进带来的收入结构改善和利润率提升的边际变化。我们维持FY19 年盈利预测不变,上调FY20 年每股盈利27%至0.80 元,并引入FY21 年每股盈利1.01 元。同时,由于中海油服未来盈利增长的可见性越发清晰,我们将估值方法由市净率法切换至市盈率法,并上调A/H 目标价47%/30%至24.0 元/18.0 港元,对应30 倍/20 倍FY20 年市盈率,20%/41%上行空间。维持两市跑赢行业评级。当前A/H 股交易于25 倍/15 倍FY20 年市盈率。

风险

油价大幅波动;中海油资本开支计划不及预期;成本上涨

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