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中海油服(601808)2019年三季报点评:业绩高增 平台利用率有望饱和

发布时间:2019-10-31    研究机构:川财证券

  事件

  公司发布2019 年第三季度报告,前三季度,实现营业收入213.35 亿元,同比增长55.5%,归属于上市公司股东的净利润21.19 亿元,去年同期则为净亏损2.77 亿元;第三季度,实现营业收入77.71 亿元,同比增长39.3%,归属于母公司股东的净利润11.46 亿元,同比增长10.68 倍,环比增长21%。

  点评

  公司钻井平台利用率继续高速增长,自升式钻井平台日历天使用率将于明年超过90%,日费的显著上涨有望于明年实现。截至9 月30 日,公司自升式平台日历天使用率同比增长19.4 个百分点到83.7%,历史最高使用率在2013年为95.6%。自升式平台日费6.8 万元/天,历史最高在2014 年达到12.7 万/天。我们预计自升式平台的使用率将在明年超过90%,届时平台的日费大概率上涨。公司半潜式平台日历天使用率同比增长5.3 个百分点到73.5%,其使用率的提升主要依靠国内深水项目的开发,而国际深水项目的开发也在恢复,其使用率正在逐步提升,而日费的提升则相对滞后。公司船舶服务日历天使用率增加到94.2%,率先接近饱和。

  油田技术服务的规模将伴随钻井平台利用率的提升而扩大,因其毛利率高,未来仍是公司的利润主体,并显著提升公司的估值。公司油田技术板块的毛利率在去年即达到25.4%,几乎贡献了公司全部的营业利润。该板块将依托公司钻井数量的增长,继续提供高毛利的服务,巩固在公司利润中的主体地位。

  盈利预测

  公司受益国内保障能源安全的投资增长,并处在国际海上油气投资复苏的背景下,业绩实现快速增长。预计2019-2021 年营业收入分别为310、393、450 亿元,实现EPS 分别为0.56、0.78、1.12 元/股,继续给予“增持”评级。

  风险提示:国家能源安全战略未得到实质贯彻、全球海上油气投资下滑。

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