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中海油服(601808)季报点评:19Q3业绩小幅超预期 钻井平台使用率持续提升

发布时间:2019-10-31    研究机构:天风证券

19Q3 业绩小幅超预期,毛利率持续提升

公司19 年前三季度实现营业收入213.35 亿元,同比+56%;归母净利润21.19亿元,同比扭亏为盈。三季度单季度实现营业收入77.72 亿元,环比略增;归母净利润11.46 亿元,环比+22%。毛利率方面,公司19 年前三季度毛利率达到19%,继续保持增长势头,Q3 单季度毛利率达到24%,环比+4pct。

钻井平台使用率持续增长,价格弹性指日可待

19Q3公司整体钻井平台使用率达到81%,其中自升式平台使用率达到84%,半潜式平台使用率达到74%,相比半年报的水平分别提升5pct、3pct。作业天数同比+33%,增幅大于使用率增幅,反映公司外租平台数量增加。

国际钻井平台市场亦有好转,自升式和半潜式平台的使用率有所回暖,但日费仍在底部,预计2020 年有望开始看到日费的提升。

其他板块业务量亦有增长

船舶服务板块使用率达到98.1%,同比+5.2pct。物探板块,二位采集、三维采集工作量分别同比-4.4%、+25.4%。

技术服务板块主要业务线作业量均有大幅增加,总体收入相应增加。

中海油资本开支有望继续增长

2019Q1-3,中海油资本开支532 亿,同比+46.8%;Q3 单季资本开支195亿,同比+27.9%。虽因基数原因增速有所回落,但仍保持高增长。中海油提出“2025 年,全面建成南海西部油田2000 万方、南海东部油田2000 万吨的上产目标”,相比2018 年产量要有接近翻倍的增长。

维持19-21 年净利润25/38/47 亿元,EPS 为0.52/0.79/0.99 元/股,对应PE为27/18/14 倍,维持“买入”评级。

风险提示:油价下跌风险,钻井平台日费价格下跌风险,海上资本开支不及预风险

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