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中海油服(601808):油服与钻井板块双轮驱动公司业绩增长

发布时间:2019-11-05    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司油服板块具备成长性。同时钻井板块迎来景气度提升,2018 年与2016 年相比,新获得租约的浮式钻井平台记自升式平台数量增加了70%。

投资要点:

维持增持评级,上调盈利预测及目标价。结合我们认为全球海上油气投资项目继续回暖以及公司油服板块具备成长性的判断,我们上调2019-2021年EPS 分别为0.56/0.78/1.08 元(0.33/0.55/0.90 元)。2019 年行业平均数PB2.44 倍,对应目标价18.71 元。给予增持评级。

公司是全球最具规模综合油田服务供应商之一,竞争优势明显。公司2018年在全球油田服务市场份额占比中约为0.6%,较2017 年0.4%进一步提升。公司运营亚洲规模最大钻井船队,各细分领域竞争优势明显。2019 年Q3 公司实现归母净利润11.5 亿,行业景气度回暖。

公司油服板块具备成长性。2019 年上半年油服板块收入占比接近50%。从毛利贡献来看,2018 年油服板块毛利已高于2014 年景气高峰时水平。我们认为利润提升主要有5 点原因:1.行业景气度回暖。2.技术研发进入收获期。3.进口技术及产品替代。4.板块产能提升。5.海外市场突破。

国家保障能源安全,提升油气勘探开发力度。与市场认知不同,我们认为国家油公司资本开支与油价关系减弱。中海油计划到2025 年,公司勘探工作量和探明储量翻倍。根据路透社报道,2017 年底中海油的油气储量为26 亿桶油当量,到2025 年探明储量翻倍意味着探明储量将超50 亿桶。

海上钻井业景气度提升。全球海上油田投资2018-2023 年复合增长率7%。2018 年相比2016年新获得租约的浮式与自升式钻井平台数量增加了70%。根据IHS,2019 年全球半潜式平台日费率和使用率保持增长趋势。

风险提示:油价下跌风险、油气公司资本开支低于预期、资产减值

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