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中海油服(601808)跟踪报告:行业持续高景气 盈利弹性逐步释放

发布时间:2019-12-12    研究机构:国海证券

受益于中海油资本支出加大,各业务全面开花:公司主要客户为其控股股东中海油,公司2019 年上半年来自中海油的收入占比达80%;中海油在能源安全战略及油价回升的驱动下,2019 年上半年资本支出337 亿元,同比增长60.5%。受益于中海油资本开支的加大,公司营收和利润均有明显回升;2019 年上半年,公司钻井/油田技术/ 船舶租赁/ 物探勘查业务收入分别同比增长49.4%/94.8%/15.9%/105.3%;公司2019 年前三季度收入提升55.6%至213 亿元,而归母净利润由去年同期的亏损转为盈利21.2亿元。

平台日费率仍处低位,盈利能力仍具向上弹性:公司的钻井服务业务是影响公司盈利水平的重要因素。钻井服务主要依赖重资产的自升式及半潜式钻井平台,而其平台使用率及日费率显著影响该业务盈利能力。公司目前共运营52 个钻井平台,受益于需求回暖,其日历天使用率已由2016 年低谷期的51.8%提升至今年上半年的76.6%;在平台使用率及技术服务业务提升的推动下,公司前三季度的单季毛利率分别为11.4%/19.7%/24.0%, 而单季度净利率分别为0.5%/12.3%/14.7%,呈显著的提升态势。公司盈利能力有所恢复,但仍具备很大的提升空间。公司今年上半年钻井平台的平均日收入为8.7 万美元,仍显著低于2014 年的17.6 万美元的高点,钻井平台的日费率仍处历史低位。随着平台使用率的逐步提升,日费率有望进入上升通道并带动公司盈利能力再上一个台阶。

给予“买入”评级。预计公司2019-2021 年营业收入分别为314 亿元、398 亿元、469 亿元;归母净利润分别为28.7 亿元、43.1 亿元、56.7 亿元;对应当前股价,动态PE 分别为28、19、14 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:全球原油供需不平衡导致油价大跌风险;中海油资本支出增长不及预期;海外业务受政治经济环境影响风险等。

申请时请注明股票名称