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中海油服公司半年报:受益作业量及毛利率提升,1H19归母净利...

发布时间:2019-08-22    研究机构:海通证券

1H19公司归母净利润大幅增长。2019年上半年,中海油服(601808)实现营业收入135.63亿元,同比+66.6%;实现归母净利润 9.73亿元,扣非后归母净利润7.95亿元,同比扭亏,并实现大幅增长。其中,2Q19单季度归母净利润 9.42亿元,同比增长 2.4倍,环比增长 29.4倍,创 2016年以来单季最高水平。

公司预计 3Q19有望维持较为充裕的工作量。

公司业绩大幅增长主要受益于作业量及毛利率的双重提升。2019年上半年,工作量提升带动公司收入规模同比增加 54.23亿元。同时,公司毛利率实现较大幅度提高,1H19毛利率 16.07%,同比提高 12.13个百分点。公司上半年实现毛利 21.80亿元,同比增加 18.59亿元。

钻井服务:作业天数同比+33.8%,日费率同比+10.1%。截至 2019年 6月底,公司运营管理 52座钻井平台 (包括 38座自升式钻井平台、 14座半潜式平台) 。

1H19公司钻井服务业务实现营业收入 44.92亿元(同比+49.4%) ;钻井平台作业天数为 6913天,同比增加 1747天(+33.8%)。日费率同比有所提升,1H19公司钻井平台日均收入为 8.7万美元,同比+10.1%,但由于装备整体过剩情况尚未彻底缓解, 整体日费率水平较 2011-2014年高点仍有一定差距。

油田技术服务:收入实现较快增长,收入规模占比进一步提高。1H19公司油田技术服务作业量大幅上升,实现收入 66.31亿元,同比+94.8%,占公司总收入比例提升至 49%。2016年以来,公司油田技术服务快速发展,板块收入占比从此前 30%以下快速提高至 1H19接近一半的水平。

船舶服务:作业量及收入规模稳定增长。1H19船舶服务业务实现营业收入14.41亿元(+15.9%)。1H19公司自有船队作业 15438天,同比增加 538天 (+3.6%) ; 自有工作船队日历天使用率为 94.8% (同比增加 5.5个百分点) 。

物探勘察服务:收入规模实现较快增长。1H19公司物探和工程勘察服务收入9.99亿元,同比+105.3%,主要来自勘察、采集、海底电缆业务收入增加。

在保障国内能源安全背景下,我们认为国内上游勘探开发资本支出提升有助于油服行业盈利改善。三桶油 2019年勘探开发资本开支计划 3578-3678亿元,同比增长 19.12%-22.45%;其中,中海油 2019年计划支出 700-800亿元,同比增长 12.72%-28.82%。中海油是公司最大的客户(2018年收入占比 76%) ,我们认为中海油资本支出的增长将有助于公司业绩继续改善。

盈利预测与投资评级。 我们预计中海油服 2019~2021年 EPS分别 0.36、 0.52、0.64元,2019年 BPS 为 7.57元。参考可比公司估值水平,给予其 2019年1.4-1.6倍 PB,对应合理价值区间 10.60-12.11元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示。原油价格大幅波动;上游勘探开发投资不及预期。

申请时请注明股票名称