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中海油服2019年中报点评:中海油增加资本开支带动Q2业绩,...

发布时间:2019-08-22    研究机构:光大证券

市场需求回暖,各板块作业量大幅增长。

钻井服务板块:上半年国内钻井平台作业需求大幅增长,公司新增租赁平台扩充产能并调配平台回国作业,钻井服务业务实现量价齐升。报告期内,该实现营收44.92亿元,同比+49.4%;平台作业日数为6,913天,同比+33.8%;平台日历天使用率受待命天减少的影响同比增加12.5个百分点至76.6%;平台平均日收入为8.7万美元/天,同比+10.1%。

油田技术服务板块:上半年公司油田技术服务业务实现营业收入66.31亿元,同比+94.8%。公司也持续推进技术产品的系列化和产业化发展,在高温高压、深水两大重点技术上都取得了突破。此外,公司不断开拓国际市场,报告期内已成功中标印尼固井及修井服务、印尼陆地常规井固井增产服务、缅甸海上项目电缆测井与射孔服务等重要合同。我们认为随着公司自主研发优势不断显现,油田技术服务业务有望持续增长。

船舶服务板块:上半年船舶市场需求有所增长,公司船舶服务业务实现营业收入14.41亿元,同比+15.9%,其中外租船舶实现营收3.91亿元。公司自有船队共作业15438天,同比+3.6%;日历天使用率同比增加5.5个百分点至94.8%;外租船舶共作业6805天,同比+45.8%。

物探采集和工程勘察服务板块:上半年公司物探采集和工程勘察服务业务实现营业收入9.99亿元,同比+105.3%。其中二维采集作业量为15404公里,同比-4.3%,主要系工区跨国际海域转换;三维采集工作量为17718平方公里,同比+11.9%,主要系市场复苏及工区衔接较为紧密;海缆业务作业量为702平方公里,同比+146.3%,主要系客户需求增长带动外租装备增加。

毛利率回升显著,成本费用控制合理。

2019年上半年,随着行业回暖,油企调高作业服务价格,公司盈利水平有较大幅度提升,毛利率较去年同期增长12.13个百分点至16.07%。公司Q2实现净利润9.42亿元,是继2015Q2以来单季度最高利润水平。自2014年国际油价大幅下跌,公司经营受到较大影响,虽然近两年营收规模回升显著,但净利润增长相对滞缓,我们认为随着公司毛利率企稳回升,公司业绩有望实现快速增长。

从费用情况来看,报告期内公司销售、管理、财务费用分别为0.15、3.05、5.22亿元,同比变动+60.2%、+9.5%、+37%。费用增加的原因主要是公司本期业务量有较大幅度增长。但从费率来说,公司三费占营收比例为6.21%,较去年同期下降两个百分点,公司整体费用控制合理。

上游资本支出增加,公司受益空间广阔。

展望公司未来发展,当前全球油服行业已进入复苏阶段,根据IHSMarkit的预测数据,2019年全球上游勘探开发投资为4721亿美元,较去年增长15.63%。预计下半年随着油价企稳,油服行业投资将持续扩大。

而从国内情况来看,随着我国施行能源安全战略,三大石油公司增大上游勘探开发资本支出,其中中海油集团2019年资本支出预算总额为700-800亿元,较上年增长13%-29%。公司业务几乎贯穿海上油气勘探、开发、生产的全过程,此次中海油资本支出预算提升,公司业务量有望取得快速增长,受益空间广阔。

上调盈利预测,维持“增持”评级。

由于油服行业景气度回升,公司上半年业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为18.55、22.38、26.85亿元,对应EPS为0.39、0.47、0.56元。考虑到中海油集团勘探开发资本支出上行,我们继续看好公司未来发展,维持对公司A股和H股的“增持”评级。

风险提示:

国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。

申请时请注明股票名称