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石油化工2016年报及2017一季报分析:上游承压,中下游景气,C3C4、涤纶、天然气表现突出

发布时间:2017-05-06    研究机构:招商证券

受上游勘探及油服拖累,2016石化盈利有所下滑,剔除中石油、中石化、中海油服(601808)及石化油服后表现优异,2017年表现优异。2016年石化63家样本上市公司营收同比下滑4.08%,净利润同比下滑28.49%,2017Q1石化上市公司营收1.22万亿元,同比增长40.80%,实现净利润374.44亿元,同比增长3620.15%。剔除中国石油、中国石化、石化油服和中海油服,2016实现营业收入4418亿元,同比增长12.86%,实现净利润200.32亿元,同比增长59.24%;2017Q1实现营业收入1279亿元,同比增长50.85%,实现净利润70.23亿元,同比增长102.9%。

2016年各子板块喜优参半,2017Q1除油服外均表现优异,C3C4、涤纶化纤和天然气整体表现突出,各板块表现基本印证了我们去年下半年以来的观点。2016年8个子行业分化比较厉害,在营收方面,C3C4产业链、涤纶化纤和天然气等子行业营收均实现增长,增速分别为28.33%、40.04%和89.34%;大石化、油气、煤化工、油服和其他等子行业营收均出现下滑,分别下滑5.19%、10.94%、5.77%、25.86%和8.92%。从净利润看,C3C4产业链、天然气、油气、涤纶化纤等四个子行业表现优异,同比增速分别为3698.73%、33.22%、96.70%和548.45%,大石化净利润微增8.06%,油服行业表现最为惨淡,2016亏损达到261.25亿,同比下滑643.98%,煤化工和其他石化等子行业也表现不好,净利润分别下滑29.32%和38.10%。2017Q1所有8个子行业营收均实现增长,其中增速最快的是天然气,营收同比增长83.64%,增速最慢的是油服行业,营收同比增长4.55%;从净利润看,2017Q1除油服行业外均实现了同比增长,而且增速均在100%以上,大石化和C3C4行业净利润增速分别达到19351.99%和10856.49%,油服行业依然表现低迷,2017Q1净利润同比下滑7.17%,下滑速度有所放缓。

中油价时代看好PDH、天然气和涤纶长丝。基于中油价判断,我们认为与油价正相关的品种都不会有大机会。所以重点应当放在寻找结构性的机会之上,年内持续关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。第1条线我们看好丙烷脱氢制丙烯(PDH)景气,推荐龙头东华能源及卫星石化,其中东华能源的宁波项目已于4月投产转固,全年公司盈利有望达16-17亿元;第2条是涤纶长丝的中期复苏,建议关注龙头桐昆股份,沉寂多年的涤纶长丝市场正迎来弱复苏,市场的认识从油价正相关的一次性上涨向行业供需格局改善方面转变的过程中,公司将迎来EPS和PE提高的“戴维斯双击”;第3条线我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源和区域天然气用量有望大幅增长的云南能投。

风险提示:OPEC减产协议延长受阻,美国页岩原油增速超预期,油价大幅下跌。

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