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石油化工行业:OPEC 3月维持减产力度

发布时间:2017-04-13    研究机构:海通证券

投资要点:

4月12日,OPEC 发布《4月原油市场报告》。月报显示,2017年3月全球原油供应较2月继续减少23万桶/日至9582万桶/日,其中根据二手数据源(secondary sources)显示,OPEC较2月产量水平继续减产15万桶/日至3193万桶/日。

OPEC 继续超额完成减产任务,减产执行率为104%。根据月报二手数据源,2017年3月参与减产的OPEC 国家共减产120.7万桶/日,减产执行率达104%(2016年11月30日,OPEC 达成116万桶/日的减产协议),减产协议连续3个月得到较好的落实。其中,沙特、科威特、委内瑞拉、安哥拉、卡塔尔均已完全达成减产承诺,其减产量分别为55、13.6、9.5、13.7和3.6万桶/天。

上调非OPEC 国家2017年原油产量预测。由于美国钻机数持续增长以及哥伦比亚、中国低于预期的减产,月报上调非OPEC 国家2017年原油产量预测,预计2017年非OPEC 国家原油产量将比2016年增长58万桶/日至5789万桶/日(上月月报预测增长40万桶/日),其中上调美国原油产量20万桶/日,预计2017年同比增长54万桶/日。

上调2017年全球原油需求。月报上调2017年全球原油需求1万桶/日,预计2017年全球原油需求达9632万桶/日,同比增长127万桶。上调原油需求预期主要由于2017Q1中国的原油需求表现超预期。

我们维持此前对2017年油价的观点:2017年原油均价55-60美元/桶,较2016年有20-30%的涨幅。原油价格的短期调整,不改油价向上趋势。支持油价上涨的理由:(1)3月下旬以来,美国炼厂开工率逐步回升, 2017年4月7日当周炼厂开工率回升至91%。进入二季度以后,美国成品油进入需求高峰,炼厂开工率有望继续上升,原油消费也有望回升,原油库存有望下降。(2)美国页岩油成本结构:成本在40美元/桶以下的页岩油产量占14%;成本在40-60美元/桶的页岩油产量占58%;成本在60以上的页岩油产量占28%。可见,美国大部分页岩油产量的成本在50美元(或以上),油价上涨才是页岩油复产的根本推动力。目前油价环境下页岩油复产仍然有限。(3)OPEC 减产执行情况较好,5月会议将有助于推动油价在二季度继续回升。(4)地缘政治方面,叙利亚局势助推油价上行。

重点关注上市公司:油价反弹上行,可关注两类投资机会:(1)低估值主线。

炼化板块,盈利继续稳定增长,关注中国石化、华锦股份;PTA-涤纶板块,油价反弹业绩弹性足,关注恒逸石化、桐昆股份。(2)高弹性主线。油气开采,油价反弹直接受益,关注洲际油气、新潮能源;油服,油价上涨资本支出提升,油服公司有望扭亏,关注石化油服、中海油服(601808)、通源石油。

风险提示。原油减产协议执行后续乏力、原油价格回落、油气开采资本支出继续下降等。

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