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国际原油价格深度分析专题系列之OPEC冻产篇:OPEC减产执行前景乐观,推动油价温和上涨

发布时间:2017-02-22    研究机构:申万宏源

本期投资提示:(最新油价观点)OPEC产油国首月减产实现良好开端,原油市场供给大幅下降。根据IEA最新月报数据,减产首月OPEC初步减产执行率达90%,创下历史上减产纪录,而根据OPEC最新月报数据,参与减产的11个国家减产执行率为77%,虽然不及此前IEA乐观,总的来说为期6个月的减产过程实现了良好开端,且参与减产的重要国家沙特和俄罗斯对减产态度较为积极。

原油库存大幅下降,市场将缓慢再平衡。根据IEA最新月报数据,2016Q4OECD库存下降约80万桶/日,创下三年来最大降幅。预计如果OPEC继续保持1月份的减产执行率,原油市场供需缺口将导致库存每日减少60万桶,但考虑到目前库存水平仍然比过去5年的平均库存水平高出了2.86亿桶,预计库存高于平均库存水平的情况至少会维持到17年年中,总体来说目前供过于求原油市场将缓慢回归再平衡。

美国页岩油钻机持续反弹,或对油价上涨造成压力。美国页岩油总产量从2015年5月最高的565万桶/日,下降到2016年9月开始反弹,截至1月16日页岩油总产量回升至508万桶/日,页岩油产量在美国原油总产量中占据半壁江山,并呈持续上升趋势;美国页岩油钻机数从2014年10月1200台水平开始明显下降,2016年5月开始回升,截至2月10日页岩油钻机数为493台,与最低点相比实现翻番,预计还会随着油价反弹而进一步增加。随着油价回升至50美元以上、步入页岩油成本区间的水平,会促进页岩油迅速复产。

减产支撑油价企稳,预计油价温和上涨。国际原油价格自2016年12月以来在55美元区间横盘,重要原因为市场担心OPEC减产力度执行不够,仍以观望为主。我们认为从OPEC减产第一个月执行的乐观情况,以及全球市场需求向好、库存下降趋势向好等多重利好情况来看,原油价格将进一步得到支撑,市场将缓慢回归再平衡,长期油价重心将逐步上移,但另一方面仍存在库存高企、市场对减产未来执行力度的持续性的担忧以及美国页岩油复产等因素限制上行空间,我们预计原油市场将会温和上涨,2017年全年Brent原油期货价格均价为59美元,大概率波动区间为50美元-65美元。

投资建议:油价温和上涨背景下,重点推荐炼化行业,受需求刚性驱动,且价格能够转嫁,盈利有望进一步超预期,重点推荐中国石化、上海石化、华锦股份;油价上涨利好具有原油资源储量公司,推荐高弹性的标的中天能源、洲际油气以及布局北美油气的公司新潮能源;油价企稳将促使油公司资本支出回升,推荐油服板块,海洋油服行业龙头中海油服(601808)和海洋油气工程龙头海油工程、优质的国际油气工程公司博迈科(次新股)和布局北美业务弹性大的小市值公司通源石油。

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