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石油化工2016年年报业绩前瞻:油价先抑后扬,石化行业步入复苏

发布时间:2017-02-08    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

原油价格:16Q4油价上涨16%,10、11和12月Brent期货结算价分别为51、47和55美元/桶,16Q4均价为51美元/桶;16年原油价格先抑后扬,1月油价最低跌至27.8美元/桶,截至2016年12月30日,收于57美元/桶,全年均价45美元/桶。

汽油、柴油价格:16Q4累计上调4次、下调1次,累计上调700元/吨和670元/吨。

主要化工品价差:16Q4乙烯与石脑油价差为642.64美金/吨,收窄138美金/吨,仍高于历史平均水平;丙烯与石脑油价差为412.12美金/吨,收窄52.5美金/吨;丁二烯价格大涨,与石脑油价差为1394.48美金/吨,扩大630.82美金/吨。

上游勘探开发板块:Q4油价上涨利好油气钻采板块,但2016年与去年相比,全年原油实现价格与产量均有下滑,导致业绩普遍下滑;油服行业属于后周期,全年相关业务的工作量、服务价格均出现不同程度下降,业绩普遍下滑、部分亏损。2016年上游版块景气度处于周期底部,有望在2017年随着国际原油价格的反弹逐渐修复。

下游炼油化工板块:Q4油价上涨带来库存收益,以聚乙烯为代表的乙烯下游与原料石脑油价差远超历史平均,预计炼化行业Q4单季盈利将环比上升,2016全年业绩表现亮眼,2017年有望维持高景气。

我们重点覆盖的石油化工行业公司2016年年报业绩前瞻情况如下:1.业绩超预期的公司:华锦股份—成品油价格和化工产品价差大幅上涨,EPS为1.19元(YoY+478%);上海石化—炼化业务进一步向好以及来自上海赛科的投资收益增长超预期,EPS为0.55元(YoY+85%)。

2.业绩低于预期的公司:中海油服(601808):计提巨额资产减值,业绩下滑严重,EPS为-2.46元(去年同期0.23元)。

3.业绩符合预期的公司:中国石油—上游业务占比较大,拖累整体业绩,EPS为0.05元(YoY-75%);洲际油气—低油价情况下公司油气产量下降,16年EPS为0.02元(YoY-33%);中国石化—上游亏损业务占比较小,下游业务表现良好,EPS为0.32元(YoY+20%);东华能源—主要增长来自于丙烷脱氢项目,EPS为0.36元(YoY+41%);康普顿—基础油成本处于低位,润滑油销售稳定增长,EPS为1.11元(YoY+33%);恒通股份—依托中石化异地布局扩展LNG业务,EPS为0.62元(YoY+72%)。

投资建议:OPEC减产加速了原油市场恢复再平衡,带来原油价格上涨,但美国页岩油复产超预期限制了油价涨幅,预计2017年全年Brent原油期货价格主要波动区间为50美元-65美元,均价为58美元。2017年石油化工上游采掘勘探、油服行业有望复苏,上调至“增持”评级,下游炼油化工行业,维持“买入”评级,同时建议关注油气混改带来的投资机会。重点推荐中国石化、上海石化、华锦股份。

风险提示:油价大幅下跌,化工品价格大幅回调。

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